公司主要收入來源是綠光和藍光LED芯片。11年，綠、藍光LED芯片產品的收入占比分別為55.62%、44.38%。公司優化調整產品結構，藍光LED芯片的收入占比從09年的40%提升到11年的44.38%。

　　09-11年公司綜合毛利率分別為41.43%、52.22%、46%。同期，綠光LED芯片產品的毛利率分別為39.19%、46.22%、36.41%，藍光LED芯片產品的毛利率分別為44.78%、60.15%、58.03%。

　　09-11年，公司MOCVD機臺數量分別為3臺、12臺、25臺。

　　09-11年，公司外購外延片占營業成本比重分別為60.21%、65.58%、50.40%。同期，公司整體自產外延片分別占外延片總投料的29.59%、40.76%、71.00%;綠光外延片自產比例分別為0.20%、0.13%、38.24%;藍光外延片自產比例分別為61.74%、80.25%、96.73%。

　　公司量產芯片光效達到120lm/W，國星光電、雷曼光電、路升光電、深圳銳拓、洲明科技、聯建光電、英特來及四川柏獅等是公司的主要客戶。

　　公司擬發行5000萬股，計劃募集資金9億元，募集資金投向第三期LED外延芯片建設項目，計劃采購MOCVD機48臺。達產后將新增藍、綠光芯片產能共1831KK/月，折合2 英寸外延片10.44 萬片/月。

　　我們預期公司發行后12-14年銷售收入分別為6.69億、9.37億、12.82億;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.67億、1.95億、2.41億;對應攤薄后EPS分別為0.79元、0.95元、1.08元。

　　目前行業可比公司2012年平均PE為19倍。我們建議的合理的詢價區間為12.64-15.17元，對應2012年的PE為16-19倍。上市目標價15.01-18.01元，對應2012年PE為19-23倍。